房产与基建投资是通胀之因，在社会投资回报率低于某个点时，房产是货币增发器。

　　一般来说，房价是由银行存款的实际利率与房产的长期回报之间的关系所决定。

问题在于，这个简单的资本资产模型中的年利率并非我们在银行所看到的名义利率，而是剔除通胀因素的实际利率。当然如我们前面多篇文章所述，房产是通胀的原因之一。

在通胀的情况下，实际利率大为降低，资产价格也将大幅上涨。如果究其根本，相当于央行通过通胀的手段将银行存款人所有的财富转移到贷款购房者的手中。通胀越厉害，这种财富转移的量就越大。

　 　在持续通胀，实际利率极低甚至低到负数的条件下，人们在心理上必然会预期未来必将持续通胀，房价必将持续高涨。再考虑到由于通胀，房租将会上涨，房产的 名义收益也将随之上涨，这样房价上涨的速度就更快。结果，在现金存款与房产之间，人们必然选择抛现金买房产。因此，只要通胀高企，实际利率没有提高，决策 层无论采取什么样的房产调控政策，都只是治标不治本，只能暂时缓解而无法根治大规模房产投机行为。 

　　但是，即便在负利率条件下，房价的上涨也是不可持续的。房产回报本质乃是来自于实体经济中的利润。随着通胀、房价与房租的同时上涨，实体经济的利润必须越来越少，尤其是与房产业相比，利润率过低。在这种情况下，大量实体经济的投资者退出本行业，转而投身房产业。

　 　决策层为了避免这一最坏的结果，必然改变货币政策尤其是利率政策，扭转通胀的局面。在这种情况下，房价暴跌几乎不可避免。即使决策层一意孤行，仍旧维持 零利率甚至是负利率政策，房价持续上涨到一个临界点时，一些先知先觉者将抛出房产，套出现金，把资本转移到海外，最终一样会导致房产泡沫的破灭。 

　 　再来看看最近地方政府的困境。众所周之，土地出让收入是地方财政的一个大头。很多人以为，地方政府与房产商私下勾结，狼狈为奸，房产业的热潮乃是地方政 府官员的腐败勾当。这种观点真是大错特错。尽管一些地方政府官员确实在房产热潮中大肆腐败，但房产热潮与房价高涨的根本原因主要在于地方财政收入与支出制 度的严重缺陷。 

　　对于地方政府来说，房产业对于官员致富乃是小事一桩。不换思想便换人。在中国找两条腿的蛤蟆很难，但找熟读曾国藩家书或政治厚黑学的官员简直小菜一碟，那排队绕地球肯定超过长城的长度。 

当 然如果决策层饮鸩止渴，继续保护房地产，那恶性通胀是不可避免的。这种情况也不是不可能，毕竟在中国的政策一取决于秘书们的拍脑袋，而取决与各利益集团的 博弈。但在目前来看，由于房产决定了中国未来的命运，也决定了决策层现在的命运与未来在历史上留下的名声，房产调控与房价下跌是必然的。

    只是在房价下跌的过程中，我们可以判断，地方政府为了维持财政，必然会出台房产税。那只是一个时间问题。